在全球经济的大棋盘上，美元向来是个举足轻重的棋子！然而当下，财政空间受限、关税政策多变还有美联储的谨慎立场，竟让这颗明星棋子的光芒日益黯淡，市场对美元资产那点摇摇欲坠的信心，也到了重新审视的时候
信任动摇的开端
目前的关税政策真像一团乱麻，搞砸了美元的输出路径，美元流动性就像被关进笼子里的小鸟，动弹不得美元体系那深埋暗处的矛盾也开始出来作祟了。原来隐藏得好好的特里芬难题，这下子也暴露在大太阳底下如今美元体系就跟个不靠谱的骗子，有点庞氏特征。这骗子还能横行，全靠市场还对美元抱着那么一丝信任，可一旦这点信任没了，美元和相关资产可就得完蛋
多极过渡的进程
从2025年开始美元汇率那是上蹿下跳跟调皮小孩似的。谁都在对美元未来的储备货币地位评头论足，想着到底它还行不行。在这不确定的政策环境里，全球资本对美债和美元资产的态度变了又变，悄悄调整着它们的资产配置方案。这种调整不仅让美元作为全球流动性锚的地位不稳，还让美元即期汇率受到情绪摆布，就像飘忽不定的云彩一样。
减配风险的加剧
要是市场对美国政策的信心再变差（天知道会不会），那国际资本肯定会更多地抛弃美债和美元资产，美债收益率和美元汇率波动率就会一起升高，来一场灾难性的“双升”，形成一股抛压大风。唉，当年美国长期维持财政和经常账户的双赤字，美元居然啥事没有，这多亏了三重缓冲机制撑着。全球贸易对美元有刚需，要是没了美元，好多贸易都开展不下去了。
去美元化的浪潮
现在全球对美元的储备和贸易需求与实际供给差距越来越大，美元的信用眼看就要被重估。越来越多的央行和主权机构就像一群觉醒的战士，加速去美元化过程。美元资产在全球外汇储备里的占比已经悄悄下降了，就像被小偷慢慢偷去了一样。
庞氏特征的暴露
本来，市场就依赖一种未来还有人愿意持有美元资产的预期来持续握着它们不放。美国，长期双赤字，一边把美元丢到全球市场，另一边却不考虑怎么还钱，就想着让市场来接盘搞滚动再融资。这玩法要是外部资金一直支持还行得通，但一旦外资跑了不玩了、再融资失败，债务利率会飞速上升，市场流动性更会出大问题，就像打开了潘多拉的盒子。
定价逻辑的转变
虽然说信任动摇暂时还没让美元指数大幅贬值，但市场定价逻辑已经慢慢拐了个弯。以前靠利差赚钱的逻辑不管用，现在得看美元的信用和投资者心中的信仰。在过去几个月里，这个转变已经隐隐若现
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