美国独立日假期临近，国债市场在周四（7月3日）出现了显著的价格下滑，这主要归因于6月份的非农就业数据出乎意料地强劲，远超市场预期。这一结果使得交易员们几乎完全放弃了美联储在本月降低利率的预期。
短期国债价格对美联储政策预期反应最为激烈，导致市场隔夜出现下跌。在纽约时段的收盘时刻，2年期美国国债收益率上升了9.92个基点，达到了3.880%的水平；5年期美国国债收益率上涨了6.95个基点，报收于3.932%；10年期美国国债收益率上升了6.30个基点，报4.342%；30年期美国国债收益率上涨了5.42个基点，报4.858%。通常情况下，债券收益率与价格呈现反向变动关系。
AmeriVet证券公司美国利率交易与策略部门负责人Gregory Faranello指出，美联储有望度过一个相对平静的夏季。其采取行动的关键在于就业数据，而最新的非农报告则让美联储主席鲍威尔有机会采取观望策略，暂时不对政策进行放宽。
最新的利率互换合约数据表明，交易员普遍预期美联储在7月29日至30日的会议中几乎不再有降息的空间，而在该报告发布之前，市场对降息的预期概率大约为25%。同时，9月会议实施降息的可能性也大幅降低，降至大约70%。
美国劳工统计局于周四发布的统计数据显示，美国6月份经过季节性调整的非农业就业人数增加了14.7万，这一数字显著超过了先前预期的10.6万，同时，失业率也出人意料地由4.2%降至了4.1%。
美国联邦储备系统近期对前两个月的非农就业数据进行了微调，将4月份的就业增长人数从原先的14.7万调整至15.8万，同时，5月份的数据也从13.9万上调到了14.4万。
然而，非农数据亦揭示，6月份私营领域的就业增量仅为7.4万，创下自去年10月以来的新低，且这一增量主要来源于医疗保健领域。这一数据与ADP就业增长放缓的走势相吻合，原因在于雇主们正努力应对总统特朗普政策的不确定性，同时也在静候国会对其标志性税收法案的批准。
贝莱德集团资产组合经理Jeffrey Rosenberg指出，私营部门就业增长速度的减缓显示出，投资者在数据公布之后对债券的大规模抛售或许显得过于激烈。
这是一个典型的案例，用以说明市场初期反馈未必能代表最终结果。正如Rosenberg所言，私营部门新增就业人数并未达到预期，甚至低于普遍预期。这一现象恰好印证了我们对于就业市场增速放缓的预测。
焦点转向9月决议
近期数周，美国国债市值持续攀升，导致10年期美债的收益率自5月份以来已从大约4.6%降至4.3%以下，其背后原因是市场普遍预期劳动力市场的疲弱状况将为美联储决策层实施货币政策放松策略提供依据。
市场数据显示，债券交易员持续加仓美国国债的多头仓位。周二，收益率降至大约4.2%，为近两个月来最低，导致10年期国债期货的未平仓合约数量显著上升。然而，这一现象也使得债券市场在再次面临抛售压力时显得更为脆弱。
实际上，自去年12月最后一次利率下调之后，市场对于美联储今年是否将继续降息的预期一直波动不定。然而，美联储决策层在3月和6月的两次会议中，对利率的预测中值并未发生改变——他们预计
最新的利率互换合约透露，交易员普遍预计美联储今年将实施约50个基点的降息——这一预期与美联储利率点阵图的中值预测相吻合。在周四的非农就业数据公布之前，市场参与者曾对今年利率的放宽幅度进行了评估，预计将达到约70个基点。
债券交易员们深知，非农就业报告是经济领域最具影响力的数据之一，它往往能引起市场的剧烈波动。在过去的一年里，对于美联储政策最为敏感的两年期收益率，在非农就业数据公布当天，平均波动达到了10个基点，这一数值是消费者价格指数（CPI）发布日波动幅度的两倍。
自然，在9月美联储会议召开之前，还有多份非农就业数据与消费者价格指数（CPI）的报告即将公布。WisdomTree固定收益策略部门的主管Kevin Flanagan指出，这些报告的发布将有助于判断美联储何时可能放宽其货币政策。
Flanagan提出，按照传统看法，若关税导致通货膨胀，其影响将在9月会议之前显现。然而，若劳动力市场持续坚挺，美联储在降低利率的过程中或许会遇到挑战。
