孕婴世界，这家连锁门店数量位居孩子王、爱婴室之后的母婴企业，其提交的招股说明书已近期内得到审核通过。
近期，成都的孕婴世界股份有限公司（简称孕婴世界）在北交所的首次公开募股（IPO）申请已于6月25日获得批准。该公司计划向非特定的合格投资者公开发售不超过4001.00万股的新股，这一数量未包括行使超额配售选择权可能发行的新股。此外，公司计划通过此次募股筹集到1.91亿元人民币的资金，而其保荐机构则是国信证券。
孕婴世界透露，筹集到的资金将投入到与公司核心业务紧密相关的多个项目之中。首先，销售服务网络建设项目的总投资额达到1.74亿元，其中计划使用1.43亿元的募集资金；其次，数智化中心建设项目总投资为0.48亿元
直营门店仅2家
直营门店仅2家的孕婴世界做的是加盟生意。
据公开信息显示，孕婴世界是一家致力于数智化创新发展的母婴连锁机构，其核心业务涵盖母婴产品的销售，同时亦为上游品牌提供支持，并为下游加盟伙伴提供全方位服务。
在实施过程中，孕婴世界成功从飞鹤、伊利金领冠、合生元、海普诺凯、佳贝艾特、好奇等母婴行业知名品牌那里争取到了具有竞争力的采购价格，并且依托其广泛分布且深入下沉的销售渠道资源，向旗下连锁门店提供供应。
这种做法的优势在于，孕婴领域可以享受到规模化的议价优势，同时还能确保区域内独家产品的供应优势。
因此，孕婴世界吸引了众多加盟者的关注。据招股书披露，截至报告截止时，孕婴世界已开设2200多家加盟店以及2家直营店。根据沙利文的研究数据，孕婴世界的连锁店（包括加盟店和直营店）在中国母婴连锁店市场中所占的份额大约为7.0%，其销售规模仅次于是孩子王和爱婴室这两家规模较大的直营母婴连锁企业。从综合连锁门店的规模和终端销售业绩两个角度来看，孕婴世界在我国母婴连锁领域排名靠前，位列前三。
在营收上，孕婴世界的大部分收入也来自于加盟部分。招股说明书透露，在2022年至2024年期间，孕婴世界累计实现营业收入分别为6.03亿元、6.98亿元以及10.03亿元。具体来看，加盟商贡献的母婴商品销售收入分别是4.54亿元、5亿元和7.95亿元，这些收入在主营业务收入中的占比分别是75.74%、72.24%和79.64%。此外，加盟商带来的客户经营服务收入分别是0.59亿元、0.65亿元和0.78亿元，在主营业务收入中的占比分别是9.91%、9.45%和7.76%。
总体而言，在2024年，孕婴世界通过加盟商所获得的收入达到了8.73亿元，这一数额占据了总营业收入的87.4%。
收并购势在必行
与孩子王、爱婴室在全国范围内的扩张策略不同，孕婴世界在布局上更倾向于西南地区。
招股书中提到，孕婴世界旗下的加盟店遍布四川、湖北、重庆、贵州、云南、安徽、江西等七个地区，其中超过65%的店铺已经持续经营了五年以上。
孕婴世界正有意扩大其市场版图，并在其招股说明书中明确表示，在持续深化对西南地区的市场耕耘之际，已成功进军华中及华东市场，同时也在积极筹划进入西北等地区，正逐步实现全国范围内的市场布局。
值得注意的是，在公司的招股说明书中，孕婴世界对于销售区域的描述似乎存在偏差，书中提到，“在报告所涵盖的期间，公司的销售活动主要集中在西南地区，同时也在逐步向华中、华东地区拓展市场。”华中与华东地区新开发的业务领域，其收入占比分别达到了0.18%、6.07%及23.22%。在2023年及2024年，这两个区域合计为公司主营业务收入的增长贡献了约40%和60%的增量。此外，向其他区域进行外延式市场拓展，已经成为公司扩大业务版图的关键策略。
华中与华东新开发区域的主营业务收入所占比重分别是0.18%、6.07%以及23.22%，但这两个地区所对应的数据却存在不一致的情况，显示出表述上的逻辑矛盾。
尽管孕婴行业在全国范围内展开了拓展，然而，实际中遇到的困难逐渐显现，其中最为突出的便是孩子王和爱婴室这两大品牌的扩张问题。
2021年的第四季度，爱婴室完成了对贝贝熊公司全部股份的收购。贝贝熊公司作为华中地区母婴连锁行业的领军企业，其总部设于湖南长沙。该公司的主要市场覆盖了湖南、湖北和江苏等地，并在母婴领域积累了丰富的经验。
爱婴室通过并购贝贝熊，迅速进入了华中地区市场，同时采用“爱婴室”与“贝贝熊”的双品牌策略，充分利用两者在市场空间上的互补性，从而在华中地区的下沉市场中赢得了更多的商机。
孩子王并未懈怠，于2023年6月，以10.4亿元的价格成功收购了乐友国际65%的股份。紧接着，在2023年8月，乐友国际顺利完成了必要的行政审批和工商变更登记，正式成为孩子王合并报表的一部分。2024年11月21日，孩子王发布通告，计划以5.6亿元人民币的价格，继续收购乐友香港所持有的乐友国际剩余的35%股份。该交易一旦达成，乐友国际将完全归属于孩子王，成为其全资的子公司。
公开信息表明，乐友国际是我国母婴童行业在北方地区颇具影响力的连锁零售巨头之一，该企业在天津、北京、陕西、河北、山东等省份和直辖市设立了超过500家直营店和加盟托管店，主要致力于为适龄儿童的家庭提供母婴产品的零售服务以及一些增值服务。
通过并购乐友国际，孩子王成功填补了自身在华北和西北市场的不足。在此之前，孩子王的主要业务范围局限于华东、中部以及华南地区。此次合作使得双方的市场覆盖区域得以相互补充，进一步丰富了孩子王在全国范围内的市场布局。
与彼相比，孕婴世界在2024年的总收入达到了10.03亿元，其中87.4%的收益来源于西南地区的2200多家加盟店铺，而其全国性的市场布局仍处于初级阶段。
孕婴世界指出，鉴于母婴连锁业的集中度不断提高，同行业企业跨区域并购活动日益频繁，兼并步伐加快，加之母婴市场规模持续扩大所带来的发展契机，公司迫切需要拓展新的市场版图，布局新的区域，以增强在全国范围内的销售网络覆盖度和市场影响力。
扩大规模已成为必然趋势，尽管我国母婴连锁市场中孕婴世界位居第三，但其业绩与孩子王、爱婴室相比仍有较大差距。
根据招股书所披露的数据，在2022年至2024年期间，孕婴世界分别实现了6.03亿元、6.98亿元以及10.03亿元的营业收入。
对此而言，在2024年，孩子王与爱婴室的营业收入分别达到了93.4亿元和34.67亿元，这一数字分别是孕婴行业其他企业的9倍多，以及3倍以上。
出生率进入“低位平台期”
另一方面，观察我国近年的人口统计数据，可以发现出生率已经步入了一个“低位平台期”。具体来看，国家统计局的数据显示，自2016年的峰值13.57‰降至2024年的6.77‰，我国的出生率在近三年内一直保持在6至7‰的范围内，波动幅度不大。
这势必会对企业业绩造成影响。以孩子王为例，在2021年至2023年期间，其营业收入分别为90.49亿元、85.2亿元和87.53亿元，同比增长率依次为8.3%、-5.84%和2.73%；而归属于母公司股东的净利润则分别为2.02亿元、1.22亿元和1.05亿元，同比下降率依次为-48.44%、-39.44%和-13.92%，呈现连续三年的净利润下降趋势。
龙年生育高峰的推动下，孩子王业绩呈现上升态势。具体来看，孩子王在2024年达到了93.37亿元的营收，较上年同期增长了6.68%；同时，归属于母公司股东的净利润也达到了1.81亿元，同比增长了72.44%。
但业内公认这一高增长并不可持续。
独立乳业领域的分析师宋亮在分析中提到，2024年，我国新生儿出生率下降至每千人有6.77个，新生儿的总数维持在850万到900万之间，整体表现为“虽有起伏但并未实现显著增长”的趋势。一方面，各地政府通过实施生育补贴、提供托育服务等措施，努力提升生育率；另一方面，由于经济增长速度放缓、就业压力增大以及消费意愿减弱等实际情况，这些因素持续对结婚和生育的需求产生抑制作用。
宋亮认为，这种冲突导致出生率在短期内难以打破低迷徘徊的态势，而母婴行业所承受的人口红利逐渐减少的压力将长期持续存在。
在生育率持续走低、消费需求不断攀升的形势下，母婴行业的关键竞争力将集中在通过大规模采购来增强品牌议价能力的供应链深度，以及从单纯销售产品向提供整体解决方案的服务增值，还有“密集布局+低成本吸引顾客”的区域运营效率上。这些因素也是推动孕婴世界在北交所成功上市的重要因素之一。
宋亮指出，孩子王和爱婴室这两家A股上市公司，凭借资本市场的融资优势，已经实现了从“直营扩张”到“平台化运营”的战略转变。其中，孩子王通过拥有4000万会员的体系来拓展服务业务，这部分业务占总营收的22%；而爱婴室则通过在区域内的收购行为来提升供应链的运作效率。
孕婴世界主要采用“加盟推广”的商业模式，此次计划在北交所募集资金达1.91亿元。然而，其资本运作能力与行业领军企业相比，仍存在较大差距。宋亮进一步指出，尽管如此，孕婴世界在西南地区已经构建了稳固的“加盟管理+供应链深入”体系，且单个店铺的运营状况良好，在区域内具有明显优势。
孕婴世界的上市不仅代表了企业自身资本的快速提升，同时也预示着母婴行业迈入了以资本为动力的整合新纪元。宋亮坦言，在接下来的五年里，行业结构可能将通过头部企业向全国范围的扩张与区域龙头企业的差异化生存策略进行重塑。在这种资本助力下的转型成果，将变成决定企业能否在激烈的市场竞争中脱颖而出的关键因素。
