美国关税带来的财政收入已十分可观，年累计高达3270亿美元，这一数字占到了国内生产总值的1.1%。摩根士丹利分析指出，不论这笔庞大的税收最终由生产者还是消费者承担，都不可避免地对经济增长带来消极影响。
7月2日，追风交易台传来消息，摩根士丹利在其最新发布的研报中指出，美国海关在6月份（截至26日）的净收入达到了273亿美元，这一数字经过年化处理后，高达3270亿美元，同时
为了深入解析这一数值的深层含义，摩根士丹利将3270亿美元的年度关税收入与2024年美国的税收总额进行了对比分析：这一数额相当于2024年企业所得税总额的65%，也相当于非预扣个人所得税总额的32%。由此看来，这可能预示着美国个人及企业将面临相当于大幅提高税负的挑战。
摩根士丹利指出，不论关税费用最终由哪方负担，这笔巨额税负均无法对经济增长起到促进作用。若企业全额承担关税费用，美国非金融企业的利润率将自13.8%降至11.7%，这一比率将低于过去15年间的平均利润率12.2%。
摩根士丹利指出，关税带来的冲击远超市场普遍预估，需高度关注航空客运量下降等经济减速的迹象，同时建议投资者增持美国国债，同时减持美元。
关税收入规模达到历史新高
依据美国财政部的月度公布资料，美国海关的净收益在4月份达到了156亿美元，随后在5月份迅猛增至222亿美元，进一步在6月份攀升至273亿美元，这一增长趋势明显呈现出加速上升的特点。
摩根士丹利在分析报告中提到，若将关税视作一种税收，那么其数额之大，实在令人感到震惊。
相当于2024年企业所得税收入的65%；
相当于代扣个人所得税和FICA税收入的10%；
相当于非代扣个人所得税收入的32%。
企业利润率面临严峻压力
关税对企业盈利能力的影响已逐渐显现出来。以2025年第一季度的数据为参考，我们可以看到，企业需要承担的年化关税费用已占到其税后利润的15%。
摩根士丹利预测，到2025年第一季度，美国非金融企业的利润率将达到13.8%，然而这一数据已接近过去15年间的平均利润率12.2%。
大摩称，
若企业完全承担关税费用，其盈利能力将降低，由原先的13.8%降至11.7%，这一比率将低于过去15年的平均利润率，具体差值为0.5个百分点。
若企业将75%的关税费用转至消费者身上，其盈利能力将保持在较过去15年平均水平高出1.1个百分点的水平。
若企业将半数关税费用转至消费者身上，其利润率将超出15年间的平均水准，高出0.6个百分点。
若企业将关税成本的25%转嫁给顾客，其利润率便可恢复至15%的平均水平。
若企业将关税费用完全转至消费者身上，其利润率将低于过去15年的平均水准，降幅达到0.5个百分点。
经济增长面临下行风险
摩根士丹利在报告中指出，不论关税费用最终由何方负担，这笔巨额税收均无法对经济增长提供支持。此观点与该行经济学家对年中美国经济展望所持的“偏向下行风险”看法相吻合。
报告显示，除了关税带来的压力之外，诸多经济指标亦呈现出减缓的趋势。根据美国运输安全管理局提供的数据：
到五月份，航空客运量的年增长率仅为1.7%，这一数据明显低于疫情前大约6%的增速。
2月份的客运量较去年同期下降了3.0%，这一降幅显著低于疫情爆发前的数据，充分表明了消费市场的活力不足。
基于上述分析，大摩维持以下投资建议：
看多美国国债：经济下行风险加大，利率有进一步下行空间；
看空美元：美国经济基本面恶化，美联储政策预期转向宽松。
摩根士丹利指出，投资者应当留意7月9日附近的市场走势，并建议在关税信息发布时抓住提升收益率的良机，进而增持美国国债的多头仓位。
