财联社7月3日报道，记者经过梳理发现，2025年上半年，超过220位分析师变更了在研究所的职位，这一变动波及了52家证券公司。此外，还有33家证券公司的分析师共计流出184人。在卖方研究领域，人事调整的潮流依然保持着高频率，券商分析师团队的“转会”大戏持续上演。
就人数变动情况而言，国金证券吸纳分析师的数量最多，达到了20位；而德邦证券则是流失分析师数量最多的券商，共有17人离开。国泰海通证券、德邦证券以及国投证券这三家券商的净流出人数均居高位，这一现象自去年以来一直持续，显示出分析师岗位变动趋向常态化的特点。
在成本和佣金降低的大环境下，这轮“转会”活动显现出诸多新特征。记者通过与超过十家证券公司研究部门的交流，归纳出了三个值得关注的焦点。
首先，券商合并导致了所谓的“人才流动”。与其他业务领域不同，卖方分析师因其“独特性”而显得格外重要，每个细分市场通常只设立一名首席分析师，或者少数几位联合分析师。这种特殊性在合并与整合过程中，使得职位重复的问题变得更加显著。加之内部诸多复杂因素，最终导致了人员的变动。
分析师在提及因并购而决定更换工作地点时表示，尽管在原券商仍有进一步发展的可能，但并购后面临诸多限制，例如晋升机会的减少和收入增长的动力不足。
其次，卖方在业务定位上逐渐呈现出更加明显的差异化特点，他们开始重新评估和探讨业务的价值，并在是选择收缩还是逆势扩张之间做出决策。财联社记者自2024年起对此进行了深入的报道，报道中提到的诸如争派点到转内服、从重视数量转向重视质量等转变已经逐渐显现。随着不同研究所的策略调整，分析师们也面临着新的选择，有的选择留任并转岗，有的则开始重新规划自己的职业生涯。尽管整体行业规模有所缩减，但转会分析师在今年上半年普遍遭遇了薪酬的“原地踏步”，与往年的性价比相比有所下降。因此，他们选择跳槽，目的在于寻求一个全新的工作环境和潜在的发展机会。
第三点，行业环境发生了变化。研究所的机制调整力度明显增强，涉及薪酬结构等多方面，一些券商开始从卖方研究转向提供综合金融服务，这要求分析师具备更强的研究能力、产业资源和综合服务能力。同时，机制层面的改革也成为了人员流动的一个重要原因。
部分证券公司的研究部门正对研究工作的定位进行优化，不再单纯依赖分仓佣金作为卖方研究的收入来源，而是向提供内部服务与外部支持相结合的全方位金融服务模式过渡。例如，他们为零售业务部门提供针对高净值客户的研究服务，同时也在产业研究和资产管理等关键领域加大了研究的广度和深度。
记者还得知，各家证券公司的激励措施各有不同，在目前的市场状况下，部分券商在业绩评估、奖金分发、股权激励等方面展现出更大的吸引力。为了获取更高的收入以及更优厚的激励，分析师们更倾向于选择那些激励机制较为完善的证券公司。
总体而言，分析师的职业路径映射出券商研究部门在佣金收入减少背景下的转型过程。无论是大型券商向综合性金融智库的转变，还是小型券商专注于特定领域的专业化发展，亦或是分析师选择跳出金融行业寻求不同路径，这些现象都共同指向一个核心问题：在“通道红利”不复存在的情况下，分析师应如何规划自己的未来道路？
显而易见，这一过程尚未画上句号，然而，变革的轨迹已经变得明朗，对研究价值的重新评估工作也在如火如荼地进行中。
3家研究所转会人数居前
观察转会动态，头部研究机构凭借其丰富的资源、强大的品牌效应以及优越的平台条件，在行业转型过程中展现出更强的吸引力；同时，一些中小型券商通过实施差异化的战略定位，将资源聚焦于特定领域或行业，培育出独特的研究优势，从而吸引了众多在该领域拥有深厚研究背景和丰富实战经验的分析师；同样，还有部分中小券商采取类似策略，专注于特定领域或行业的研究特色打造，成功吸引了众多在该领域具有深入研究和丰富经验的分析师。
分析师的“转会”事件涉及的研究机构共有52家，它们包括中金公司、国金证券、信达证券、方正证券、民生证券、国投证券、长城证券、东吴证券、西南证券、东方证券、德邦证券、东海证券、东北证券、华创证券、瑞银证券、国海证券、华泰证券、兴业证券、甬兴证券、海通证券、财通证券、华福证券、开源证券、国联证券、华金证券、西部证券、浙商证券、天风证券、华安证券、申港证券、华英证券、安信证券、广发证券、中信建投证券、国盛证券、华宝证券、招商证券、国信证券、中信证券、国泰君安证券、中山证券、华西证券、太平洋证券、国泰海通证券、中银证券、首创证券、山西证券、东亚前海证券以及上海申银万国证券研究所和野村东方国际证券，还有北京高华证券。
德邦证券、国联民生证券以及华福证券这三家证券公司的分析师“转会”现象尤为突出，人数分别高达17人、15人和14人。特别引人注目的是，随着国联民生证券与国泰海通证券合并工作的逐步深入，研究所的人员变动表现出一些显著特点：一方面，合并进程促使分析师的整体数量有所增加；另一方面，公司层面的整合使得分析师的流动性进一步加大。
与流出端相对应，新任分析师加入的研究所共有48家。在这之中，国金证券以20名新入职分析师的规模居于首位，而方正证券和西部证券分别以18名和13名新入职分析师的数量紧随其后，均成为了吸引人才的关键机构。
观察整个行业的结构，分析师团队的规模差异显著。在当年，有19家证券公司的分析师人数超过了100人，其中中金公司的分析师人数高达340人，高居榜首。然而，与此形成鲜明对照的是，仍有21家证券公司的分析师人数寥寥无几，只有个位数。
值得关注的是，那些在分仓佣金排名中名列前茅的证券公司，其分析师团队规模也通常位于行业前列，长江证券便是其中的佼佼者，其149人的分析师团队与公司长期位居行业前列的分仓佣金收入相得益彰。另外，天风证券、浙商证券等部分中小型券商的研究能力同样不容忽视，它们在分仓佣金收入排名上甚至超越了公司的整体实力排名。
然而，众多销售人员向记者透露，面对收入下降的现状，证券公司的研究部门必须重新考虑成本问题，一些券商已开始对研究团队进行调整，减少非关键岗位，而部分中小型券商或许正逐步减少投资研究人员的数量，甚至将研究部门的职能定位调整为内部研究中心，旨在降低成本并提高效率。
卖方研究的“十字路口”
目前观察，券商的研究职责正逐步从过往主要依赖外部服务的销售方模式，演变成为内外部协作共同赋能的新模式。这种模式以外部服务为基础，同时兼顾内部需求。通过整合宏观经济、政策导向以及行业基础研究资源，为公司的整体战略转型提供核心支持，促进内部资源的优化分配。同时，与托管、经纪、衍生品、投资银行等业务板块联动，构建起一个完整的服务链条，助力机构业务的规模化扩张。
行业专家指出，顶尖证券公司正通过招募杰出分析师来强化其在行业中的领导地位，与此同时，中小型证券公司必须持续增强自身竞争力，以便吸引并保留人才。
目前，受到基金费率改革以及激烈市场竞争的双重压力，券商卖方研究部门普遍面临着分仓佣金持续下降的困境。面对这一挑战，如何找到突破口？根据综合券商研究所和行业专家的看法，要想提高佣金收入，必须从以下三个方面着手努力：
首先，深入挖掘“券结业务”的广阔市场：大型券商依托于托管结算的全方位优势，将研究、交易和托管业务紧密相连，以此增强客户的忠诚度以及提高佣金谈判的筹码。国泰海通证券、中信证券等业界领先机构在这一领域已经构筑起了明显的竞争壁垒。
二是实现了从“单一公募”向“全机构覆盖”的转变：成功摆脱了对公募分仓的依赖，加快了向私募、银行理财子公司、保险公司、QFII等多元化客户群体的拓展步伐。在年内，广发证券对私募客户的研究服务投入增加了40%，并且其贡献的佣金比例也上升到了25%。
三是研究价值重构。
政策智库化
