恒生指数和恒生科技指数估值优势显著?中国AI竟有这等潜力

天风证券在一份研究报告中指出,恒生指数以及恒生科技指数均展现出明显的估值优势。截至2025年7月1日,恒生指数的市盈率TTM数值为10.68,其近十年的市盈率分位数达到了63.98%,同时股息率高达3.93%。而恒生科技指数的市盈率TTM值为20.10,其历史市盈率分位数为8.95%,表明其估值处于历史低位。在全球主要市场对比之下,截至目前,香港股市的涨幅已跻身全球领先行列。然而,与其他主要市场相比,恒生指数以及恒生科技指数在估值水平上,其市盈率展现出较大的吸引力。

中国AI具有全球竞争性,打开中长期估值中枢

国内互联网企业的现有市值并未完全体现对AI的预期,国内互联网行业的领军企业在AI技术实力上有望不断缩小与国际顶尖企业的距离。当AI迈向应用探索的新阶段,国内互联网企业的技术沉淀和业务经验正逐步加深,其整体竞争力有望与国际互联网巨头进一步拉近,并在某些特定领域有望实现差异化的创新突破。DeepSeek和通义千问等我国AI模型已接近全球顶尖水平;以快手可灵为首的国内AI商业化进程正在迅速推进,仅推出10个月后,其年化收入运行率(ARR)便已超过10亿美元。天风证券分析指出,随着我国互联网AI技术的迅猛发展,AI的估值有望得到充分体现。

游戏行业:政策支持信号明确,关注产品周期变化

2025年,游戏版号发放数量持续上升。当年第一季度,我国游戏市场的实际营收达到了857.04亿元,较上年同期增长了17.99%。在政策方面,版号的常态化发放有助于减轻市场对游戏产业的忧虑。2025年第一季度,共批准了362个国产游戏版号以及21个进口游戏版号。鉴于2024年发放的游戏版号数量显著增加,为市场供应奠定了坚实基础,加之需求端居民消费的顾虑有望逐步缓解,预计到2025年,我国游戏市场的整体收入仍将维持在一个较高的个位数增长水平。

广告行业:宏观经济波动行业增速有所放缓,但部分公司仍有增量

初期基数较大,广告领域的增长速度出现了一定程度的减缓,尽管如此,一些企业即便在整体增速放缓的背景下,仍实现了超过行业平均水平的增长,这主要得益于细分市场的增长以及自身广告效率的提升。AI有望推动行业增长,天风证券预测我国互联网广告市场未来将借鉴国际科技巨头在AI商业化方面的经验,即从广告数量和价格两个层面受益于AI技术:一方面,借助AI技术持续优化推荐系统,实现更精准的广告投放,进而提升用户体验和平均使用时长;另一方面,AI广告工具的问世有望大幅提升广告主的创意工作效率,使得广告主的广告支出回报率(ROAS)显著提高,进而增强广告投入的效益。

本地生活领域:通过闪购模式与海外拓展,企业开启了新的增长路径,同时无人配送技术的应用有望实现数百亿的降本效果。

沙特地区的杂货配送行业正迎来迅猛的发展势头,据预测,到2028年,该市场规模有望以每年18.2%的复合增长率持续扩大,最终达到27.7亿美元。天风证券分析指出,中东地区移动互联网的普及率相当高石家庄市神兴小学,正处于快速发展阶段,外来人口众多,这为外卖行业提供了良好的发展条件;同时,Keeta等企业布局将有助于提升外卖市场的渗透率;此外,当地的支付转化率较高,商家付费意愿强,这为拓展付费市场提供了坚实基础。此外,无人配送可能成为新的行业趋势,长期来看,这一趋势有望带来数百亿级别的成本节约。

电商行业:竞争激烈但相对理性,回归优势领域

天风证券指出,电商行业整体增速呈现减缓趋势,这主要受到宏观经济环境的影响,导致消费者在消费上变得更为谨慎。此外,美国实施的关税政策在短期内对电商出口造成了冲击。然而,从长远来看,电商企业可以通过适当提高产品价格来实现成本转移。在新税率实施之后,全托管业务的订单量有望逐步回升,预计整体影响将较为有限。预计随着各大平台逐步回归各自擅长领域,叠加平台促销活动日益普遍,线上市场的渗透率仍有望持续稳定增长;天风证券分析指出,电商整体市场将呈现以下四个发展趋势:首先,消费者趋于理性消费,对具有高吸引力的商品需求持续,各平台平均订单价值(AOV)可能呈现下降趋势;其次,不同平台间的总成交额(GMV)增速和货币化率增速的差距可能会缩小;再者,各电商平台在确保用户服务质量的同时,将更加注重对优质供应商或商家的支持,并关注自身战略与平台资源特点的匹配度;最后,以旧换新政策将推动行业新增量的产生。

风险提示:宏观经济下行;AI发展不及预期;地缘政治风险

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